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津膜科技:业绩略低预期,风物宜放眼亮

发布时间:2016-01-30    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

2015年业绩业绩预告,公司实现归属于母公司净利润4271.58-5980.21万元,同比下降30%-50%。

事件评论

工程占比增加叠加期间费用的提升,影响公司业绩。一方面,公司由单独的膜销售向工程业务转型,导致公司毛利下滑,从2015年公司公布的中标项目来看,工程类项目金额占比近80%,工程前期支出较大,短期影响公司毛利提升。另一方面,由于研发支出增加导致公司管理费用增加影响公司业绩,从公司三季报看出,管理费同比增长50%,达到2014年水平,从公司中报来看,研发支出1419万,同比增长16.5%。

今年大订单数量明显增长,验证公司成长逻辑。从2015年披露的订单来看,总额接近6.1亿,考虑中小订单,预计全年订单金额接近8个亿左右。如果不考虑2014年新增的东营BOT单一大订单,公司2014年订单金额约5个多亿,公司订单数量及金额均有增长。订单的增长是对公司逻辑的验证。

立足膜技术,紧随PPP大趋势,”产品+模式”双轮驱动公司成长。公司过去一直在做业务模式拓展,从单一的膜销售逐步拓展到膜工程,膜工程业务占比将进一步提升,业务模式也由单一的“膜销售”向“产品+模式”双轮驱动模式的转变,模式创新驱动公司新一轮成长。

维持“买入”评级。预计公司2015~2017EPS分别为0.22、0.45、0.67,公司是水处理大行业中“小而美”的公司,膜法水处理是行业大趋势的适应者,公司战略思路清晰,并购及大订单弹性大,制度变革及股权激励将充分释放公司潜能,维持公司“买入”评级!?风险提示:订单获取及订单推进的不确定性;

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