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津膜科技:市场开拓有力,营收快速增长

发布时间:2015-03-27    研究机构:兴业证券

事件:

津膜科技(300334)公布2014年年报,报告期内公司实现营业收入5.24亿元,同比增长37.33%;归属于母公司净利润8543万元,同比增长6.21%;扣非后归属母公司股东净利润7787万元,同比增长6.83%;每股收益0.33元.

公司同时发布年度利润分配预案为:每10股派0.40元(含税)。

点评:

营收快速增长,四季度业绩拖累全年业绩表现。2014年年,公司实现营收5.24亿元,同比增长37.33%,主要是由于膜产品、膜工程业务均出现快速增长。实现归属于母公司净利润8543万元,同比增6.21%。四季度业绩确认同比下滑3.7%拖累全年业绩表现,我们预计是东营市东城南污水处理BOT项目在四季度集中确认,但毛利率下滑致当季业绩受影响。

分业务来看,公司的业务产品按披露的口径分为膜产品销售、膜工程和技术服务。期内膜产品销售业务营收0.99亿元,同比上升39.9%,占营业总收入的比重由25.9%上升至26.4%,毛利率也由为51.3%上升至62.9%;膜工程业务快速增长,营业收入3.78亿元,同比上升35.5%,贡献总营收由73.0%下降至72.1%,毛利率下滑至28.2%。同时,报告期内实现技术服务收入310万元。

IPO募投项目顺利投产,极大缓解工程扩张期产能限制问题。公司固定资产1.31亿元,较初期大增161.8%,其主要原因是报告期内IPO募投项目复合热致相分离法项目和海水淡化项目完工所致,相关在建工程进而转入固定资产。公司合计投资2.7亿建设复合热致相分离法高性能PVDF中空纤维膜生产线(135万立方米/年)和溶液法中空纤维膜生产线(180万立方米/年),加上现有110万立方米/年产能,将达到425万立方米/年膜材料生产线。以上IPO募投项目在报告期内完全达产,并逐步进入放量过程。

营销团队构建、拓展工程新商业模式将是2015年重点工作。津膜科技以科研机构起家,后续加大市场开拓、优化营销团队仍是2015年工作的重要组成部分。在PPP等新模式蔚然成风之际,公司也将通过精选区域,充分挖掘PPP模式所带来的市场机遇。

投资建议:维持增持评级。我们预计津膜科技2015-2016年每股收益分别为0.50元、0.70元,对应PE分别为53倍、38倍。我们认为津膜科技以技术领先为先发优势,随着战略定位转向市场,公司的发展前景值得期待,因而维持增持评级。

风险提示:市场开拓不力

申请时请注明股票名称