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津膜科技:业绩持续增长,待“水十条”东风

发布时间:2014-10-27    研究机构:长江证券

事件评论

东营项目推进,驱动公司收入及业绩持续增长。受去年工程订单的影响,公司上半年工程收入并不多,随着东营项目的推进,对于公司三季度收入增长驱动明显。单季度公司收入和净利润分别增长73%、20%,增速相比二季度有所扩大,加速成长趋势明显。由于市政工程业务毛利率相对较低,因此,公司净利润弹性低于收入增长弹性。

东营项目重资产投入带来财务红利减少,研发投入带来管理费用增长,符合行业规律及公司发展趋势。随着东营项目的推进,公司三季度在建工程比二季度增长约8000万,相应的对于公司货币资金形成一定消耗,公司的财务红利有所减少。与此同时,公司加大研发投入,管理费用增长至2114万,研发投入虽然拖累短期业绩,但公司积极布局潜力方向利于长远发展。

回款状况较好,应收账款得到明显控制。公司三季度应收账款相对二季度同比略微减少,带来少量资产减值准备的冲回,回款状况良好,坏账风险得以有效控制。

“水十条”真正的受益者,值得重点关注。“水十条”正在酝酿中,“提标改造”及“再生水”是大思路,而膜法水处理无疑是最直接的受益者,公司作为膜法水处理龙头最为受益。

预计公司2014~2016年EPS分别为0.44、0.59、0.81。公司是水处理大行业中“小而美”的公司,膜法水处理是行业大趋势的适应者,公司战略思路清晰,并购及大订单弹性大,股权激励将充分释放公司潜能,维持公司“推荐”评级!

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