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津膜科技:东营项目拉升业绩,重构营销体系后膜销售明年发力

发布时间:2014-10-27    研究机构:海通证券

事件:

津膜科技(300334)今日发布3 季报,1-3 季度实现营业收入2.85 亿元,同比增长38.47%,归属母公司股东净利润0.43 亿元,同比增长18.03%,综合毛利率为40.46%,同比降低4 个百分点,基本每股收益0.17 元。

此前,公司于10 月11 日发布前3 季度业绩预告,预计归属净利润同比增速15%-25%,3 季报内容与之相符。

点评:

回顾 1-3 季度,一方面,公司沿袭以膜产品外销为主的经营思路,重构营销体系,并有的放矢地给予营销管理层股权激励。另一方面,试水投资拉动型业务,携手地方国资背景企业,通过合资公司承接市政水BOT 项目,营业收入明显提升,综合毛利率下降,财务费用提高。同时,公司尝试通过资产重组,进入新的细分工业水处理领域,虽然尚未成功,但已表现出战略布局的意图。

综合考虑到今年东营项目签约时间较晚,前期营业收入以土建业务为主,对应的膜工程收入增速将有明显提升。而含金量较高的膜产品销售业务在项目最后阶段确认,可能会延迟到明年。并且营销体系重构与人员协调难以一蹴而就,因此,膜销售增速将所有回落。

鉴于东营项目的高利润收入将在明年确认,并且重构后的营销体系,经过今年的磨合期后有望在明年发力。我们预测15 年EPS 为0.58 元,参考环保水务行业成长性个股的平均估值水平,并综合考虑年内 “水十条”颁布后将提升具有工业水膜处理技术标的的估值水平,给予公司2015 年45 倍动态PE,目标价26.1 元,调高至增持评级。

申请时请注明股票名称