移动版

津膜科技:募投项目投产,盈利能力持续提升

发布时间:2014-10-27    研究机构:华泰证券

投资要点:

净利润增长18%,盈利能力持续提高。2014年1-9月,公司营业收入2.9亿元,同比增长38%,归属净利润增0.43亿元,同比增长18%,实现基本EPS 为0.17元,利润增长主要来自营业收入的增长;从季度数据来看,季度营业收入同比增速分别为11.1%、23.28%、72.57%,净利润同比增速分别为14.84%、15.47%、22.41%,公司盈利能力持续提高。由于东营工程项目开工建设,公司综合毛利率有所下降。公司募集资金投入的复合热致相分离膜和海水淡化预处理膜项目2014年6月完工投产,完全达产后公司膜组件年产能将达415万平方米,是投产前的4倍,膜产品销售收入将持续增长。

“水十条”箭在弦上,核心产品是水处理系统集成公司的制胜关键。目前《水污染防治行动计划》预计将于近期上报国务院,出台时间为期不远,我们预计 “水十条”的主要内容将包括工业废水治理、市政供水及污水处理的提标改造、农村水处理等几个方面。核心产品是水处理系统集成公司的制胜关键。陶氏、GE、旭化成、东丽等水处理系统集成商,凭借技术领先的核心产品来拓展市场,不仅能够承担水处理EPC 工程,更是占据了水处理关键设备的主要市场,而纵观我国水处理系统集成市场,多以工程公司为主,同质化较高,拥有核心产品的凤毛麟角。我们认为水处理工程市场竞争日趋激烈,而此前行业野蛮生长阶段起关键作用的渠道优势将变得越来越不明显,是否拥有核心产品将决定公司的成长空间。

评级:中性。根据膜工业协会的预测,“十二五”期间我国膜法水资源化市场的年均增长率将保持在25%至30%之间。搭乘行业快速成长的东风,公司迎来高速成长期。

我们预测公司2014-2016年EPS 为0.42元、0.58元、0.8元,当前股价对应2014年动态PE 53倍,基本反映了公司的高成长性,公司合理价格区间为20~25元,维持对公司的“中性”评级。

风险提示:市场竞争加剧拉低毛利率;营销能力偏弱影响产能释放;应收账款增多带来坏账损失。

申请时请注明股票名称