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津膜科技:布局日渐到位,静待政策加码

发布时间:2014-08-04    研究机构:国泰君安证券

结论:首次覆盖津膜科技(300334)。膜产品的开发、生产能力,是公司与一般工程公司的最大区别,有助公司拓展业务。未来“水十条”的出台将为公司打开巨大、长期的发展空间。预计公司2014-2016 年收入分别为7.5、9.6、13 亿元,净利润分别为1.3、1.8、2.2 亿元,EPS分别为0.48、0.69、0.84 元。作为掌握膜法水处理核心技术,并且契合未来水污染治理方向的公司,应享受一定的估值溢价。给予公司2015 年30 倍PE 水平,首次给予“谨慎增持”评级,目标价20.7 元;公司产能、销售网络、行业布局等逐步到位,具有快速增长的基础。

公司中空纤维膜产能已经达到415 万平米/年,各地区办事处已基本设臵完毕。公司在海水淡化、煤化工、印染废水、市政污水等方面已做了技术、市场等前期储备。若污染治理、节水等政策进一步收紧,公司的业务布局有利于业绩快速增长;

预计“水十条”出台将助推公司业绩。水处理市场极具深度与广度,包括市政、工业、海水淡化、特种行业等多个领域,包括设备、工程、运营服务多个环节。仅环保相关领域的投资规模,目前已达2000 亿元左右。在水污染事件频发的背景下, “水十条”的制定已有时日,预计将针对工业废水、市政水再生利用等以往欠账的重点领域对症下药,为水处理市场的设备、工程、运营各个环节带来额外增量,助推公司业绩;

风险因素:受成本影响,膜相关业务推广缓慢。项目回款周转较慢;

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