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津膜科技:工程业务暂时拖累,业绩整体符合预期

发布时间:2014-05-03    研究机构:长江证券

事件评论

受膜工程业务拖累,公司营业收入小幅增长。公司一季度营收同比增长11.1%,毛利率从去年一季度的33.1%提升到46.9%。主要原因由于去年工程订单相对较少,对于收入形成一定拖累,而结构上高毛利率的膜销售占比提升,从而拉高毛利率水平。

强化销售及研发:销售费用及管理费用增长明显。公司销售费用增长55%,主要原因在于营销力度的扩大及营销人员的扩充,与此同时,公司管理费用同比增长165%,主要原因在于公司加大研发费用,且费用化处理所致。

公司回款状况良好,资产减值损失得以冲回137万。报告期内公司收回前期应收账款,导致公司以应收账款账龄计提的资产减值损失冲回137万。

“东营”+“天津”项目,今年必然是膜工程业务转折点。公司经营现金流并不理想,主要由于支付东营项目1个亿保证金所致。考虑公司膜工程业务,除去东营项目以外,根据《天津市水务发展“十二五”规划》,后两年必定成为“十二五“规划兑现之年,延迟招标的订单有望在14~15年得到集中释放。

虽然公司股权激励带来费用摊销,但考虑到股权激励带来的正向贡献,我们暂时不调整公司业绩预期,预计公司2014~2016年EPS分别为0.75、1.00、1.40。公司是水处理大行业中“小而美”的公司,膜法水处理是行业大趋势的适应者,公司战略思路清晰,有很大的并购及大订单弹性,股权激励将充分激发公司潜能,维持公司“推荐”评级!

申请时请注明股票名称