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津膜科技:膜产品收入快速增长、膜工程业务毛利率显着提升,为业绩增长主因

发布时间:2014-03-21    研究机构:海通证券

事件:津膜科技(300334)今日发布年报,2013年实现营业收入3.8亿元,同比增长31%,归属母公司股东净利润0.8亿元,同比增长36%,综合毛利率为44%,同比上升5个百分点,基本每股收益0.46元。分红预案为10转5股派0.5元(含税)。

同时,公司披露1季度业绩预告,预计归属净利润增速为10%~20%。

此前,公司于2014年2月28日披露业绩快报,预计2013年实现归属净利润0.8亿元。年报内容基本与之符合。

点评:

2013年,公司膜工程业务收入2.8亿元,同比增长26%,主要为工程业务量增长所致;膜销售业务收入1亿元,同比增长44%,主要为募投项目中的膜产能部分投产所致。对比来看,膜销售业务收入增长更为强劲,为营收增长的主要动力。

2013年,公司膜工程业务毛利率41%,同比上升7个百分点,可能的原因一是单个工程项目盈利能力高于其他项目,二是项目在前段设计、设备进场阶段毛利率较高(或是上述2种可能的结合)。膜销售业务毛利率51%,同比降低近3个百分点。

销售费用同比增长35%,主要为营销力度增加,营销人员数量、相应的职工薪酬、业务招待费和房屋租赁费增加所致。管理费用同比增长73%,主要为管理人员薪酬和研发投入增加所致(研发费用同比增长130%)。财务费用同比减少260%,主要为存款利息增加所致。

公司年报情况整体符合预期。2013年业绩增长主要来自于膜工程、膜产品销售收入的增长。展望2014年,随着公司5地营销网络的健全和稳固,新签工程订单的金额增长有望提速,此外2014年我们预计募投项目的膜产能将全部投产,意味着膜产品的销售量进一步提升。暂维持2014年的EPS预测0.7元,作为优质的小市值成长性公司,可享有一定的估值溢价,且考虑到后续具有收购预期,参考同行,给予2014年目标动态PE45倍,目标价31.56元。公司目前股价对应估值溢价偏高,近期环保板块悲观氛围显着,提示关注系统性风险,暂调低评级为中性。

盈利预测及评级 :公司年报情况整体符合预期。2013年业绩增长主要来自于膜工程、膜产品销售收入的增长。展望2014年,随着公司5地营销网络的健全和稳固,新签工程订单的金额增长有望提速,此外2014年我们预计募投项目的膜产能将全部投产,意味着膜产品的销售量进一步提升。暂维持2014年的EPS预测0.7元,作为优质的小市值成长性公司,可享有一定的估值溢价,且考虑到后续具有收购预期,参考同行,给予2014年目标动态PE45倍,目标价31.56元。公司目前股价对应估值溢价偏高,近期环保板块悲观氛围显着,提示关注系统性风险,暂调低评级为中性。

风险提示 :) 宏观经济波动可能导致膜工程项目招投标时间出现变化;) 竞争加剧可能使公司盈利能力下滑;) 创业板系统性风险。

申请时请注明股票名称