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津膜科技:业绩略低于预期,公司保持良性发展

发布时间:2014-03-20    研究机构:华创证券

事项

2013年公司实现营业收入3.82亿元,同比增长31.35%;实现利润总额9656万元,同比增长39.07%;归母净利润8043万元,同比增长35.61%,按最新股本摊薄后eps0.46元,拟10转5派0.5元(含税)。同时公司预告一季度公司净利润同比增加10-20%。

主要观点

1.业绩略低于预期,公司保持良性发展。

公司归母净利润8043万元,同比增长35.61%,按最新股本摊薄后eps0.46元,略低于我们的预期。

按地区划分,天津地区收入1.32亿,仅同比增加26%;华北地区5984万,同比下降41.7%,推测为基数小,加之个别项目的结算导致波动较大;华东地区收入6935万,同比增加40.4%;西北地区5370万,同比增加100%。说明公司在天津以外市场,尤其是华东和西北市场取得了较好的效果,这也是和公司此前的战略布局相关的。

公司综合毛利率达到43.92%,比去年提升5个点,污水处理服务和膜工程都有不同程度的提高。

2.先行指标在手订单数量确定公司今年仍将保持高速发展。

根据我们近一年的紧密跟踪,推测公司13年新接在手订单超过5个亿,按照公司13年收入和此前结转计算,结转到14年的订单应该有2-3个亿。因此公司业绩在今年依然会有不错的表现,虽然一季报预告增速较低,但一季度是传统淡季,不能代表全年情况。

3.公司布局多个营销网点,加强产品推广。

公司是国内膜产品线最为完善的公司,拥有完整的膜制造和膜应用技术体系。上市后在北京、南京、广州、青岛、西安5地建立办事处已取得成效。公司还积极布局工业水处理领域,包括印染废水、煤化工废水等,提升公司竞争力。

我们看好膜技术在工业废水处理、再生水生产和饮用水提标等方面的应用,公司可利用在膜行业的优势,取得快于行业的增速。

盈利预测

预测公司14-15年的营业收入分别达到6.45亿、8.43亿元,eps0.76元、1.06元,对应PE为45倍、32倍

风险提示

公司市场开拓较慢及竞争激烈带来的毛利下降及业绩不达预期的风险等。

申请时请注明股票名称