移动版

津膜科技:市场、产品调整见成效

发布时间:2014-03-20    研究机构:华安证券

主要观点:

归母净利润同比增长35.61%,符合市场预期

2013年公司实现营收3.82亿元,同比增长31.35%;实现归母净利润8043万元,同比增长35.61%,摊薄每股收益为0.46元。公司同时披露一季报预报,归母净利润同比增10%-20%,盈利1014.43-1106.65万元。

营销能力加强、毛利率提升带动业绩增长

公司募投项目营销网络建设已基本建成,公司通过在北京、南京、广州、青岛、西安五地建立办事处作为常设营销网点,加强市场推广力度和对行业、地域的市场渗透能力,在新客户、新行业的开发和营销策略方面取得了成效。新签订单增加且在下半年结算增加,带动整体营收增长。

2013年公司综合毛利率较上年增加5.1个百分点,其中膜组件销售毛利率较上年下降2.56个百分点,但仍处在较高水平51.26%,且由于收入占比仅26%,影响较小;膜工程毛利率较上年大幅提高7个百分点至41.16%,营收占比73%,带动综合毛利率上升。公司加大产品结构调整效果显现。

费用控制良好,研发投入加大带动管理费用上升

公司三费占比17.6%,较上年增加0.2个百分点。其中销售费用率4.2%,增0.1个百分点;管理费用率14%,增3.6个百分点;财务费用由于利息收入增加较上年下降1.1个百分点。管理费用增加主要来自研发投入及职工薪酬增加。其中研发投入同比增长130%达到2576万元,占管理费用比例为48%。公司2013年突破了热致相法PVDF中空纤维膜产业化关键技术、复合膜制备等关键技术,同时确定了热法复合膜组件在海水淡化、再生水及污水处理领域应用方案,为实现产业化奠定基础。

总体观点,看好公司长期发展,短期建议观望

由于膜法技术在水处理行业具有潜在发展空间,且目前正处于产业化推广时期,看好公司长期发展前景。考虑到公司目前订单情况及业绩增速,预计公司2014-2016年EPS为0.61/0.76/0.97元,对应当前股价PE为55/44/35倍,给予“中性”评级。

申请时请注明股票名称