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津膜科技:盈利能力悄然提升,区域突破释放高增长信号

发布时间:2014-03-20    研究机构:方正证券

事件:

公司发布2013年度业绩公告,2013年归属于母公司所有者的净利润为0.80亿,同比增长35.61%;营业收入为3.82亿元,较上年同期增31.34%。

同时公告2013年度利润分配方案,向全体股东每10 股派发现金红利0.50 元(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。

点评:

公司2013全年收入整体判断

2013年收入与净利润双增长,虽略增幅低于市场预期,但综合毛利水平有所提升。受公司市场开拓力度加大影响,全年实现营业收入3.82亿,同比增长31.35%,归属股东净利润0.80亿,同比增长35.61%。

分产品利润构成情况

与去年同期水平相比,公司综合毛利率增长5.01%,除了受膜工程毛利率提升影响外,2013年污水处理技术服务费更是给公司带来了正利润,提升公司的盈利水平。

分地区利润构成情况

与去年同期水平相比,2013年除华北地区收入出现下滑之外,其他地区都增幅明显。同时,2013年公司又新增西北地区市场,贡献5370多万的营业收入。西北地区是我国煤化工项目集中地,区域的销售突破有利于未来公司业绩大幅提升。

管理费用、财务费用一 升一降,应收账款同比增幅明显

2013年管理费用同比上涨73.15%,主要是管理人员薪酬和研发投入增加所致。同时公司加大研发力度,2013年研发支出较上年增长130.25%。财务费用较上年同期减少218.86万元,同比下降259.71%,主要是因为存款利息增加。公司应收账款同比增长108.98%,主要因为膜工程业务占比较高而形成的应收工程款。

盈利预测与评级

预测公司2014-2016年EPS分别为0.66/0.83/0.95元,对应PE分别为51.07/40.73/35.55倍。我们坚持看好公司在水处理市场领域的开拓能力,维持“增持”评级。

风险提示

(1)收入确认滞后,应收账款增加带来的风险;(2)工程建设市场增速低于预期;(3)竞争加剧,导致公司盈利水平下降风险;

申请时请注明股票名称