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津膜科技:加强营销拓宽市场,完善产品打开空间

发布时间:2014-03-20    研究机构:招商证券

公司13年实现每股收益0.46元,基本符合期预。2013年,公司实现营业收入3.82亿元,同比上升31%;营业利润0.88亿元,同比上升49%,实现归属净利润0.80亿元,同比上升36%,折合每股收益为0.46元,基本符合预期。公司13年利润分配预案为,每10股转增5股,派息0.5元(含税)。

抓住市场、加强营销,带动收入业绩大幅增长。2013年,随着我国膜法水资源化市场需求的逐步释放,公司抓住市场机遇,通过在北京、南京等五地建立办事处,加强了市场推广力度和对行业、地域的市场渗透能力,从而带来膜工程业务收入增长26%,膜产品销售大增44%,同时新增技术服务收入444万元,实现公司收入的快速增长,是公司业绩增长的主要原因。

毛利率有所提升,盈利水平保持高位。2013年,由于业务量的增加,公司经营成本增长21%,低于收入增速,公司综合毛利率达到44%,同比提升5个百分点,其中,利润占比较高的膜工程业务毛利率提升7个百分点。另外,公司加大了研发费用支出,使得管理费用的增长73%,短期内影响业绩有限,公司净利率和ROE分别为21%和20.6%,保持较高的盈利水平。

募投项目即将投产,市场竞争力不断提升。公司募投的海水淡化预处理膜及成套装备系统和复合热致相分离法高性能PVDF中空纤维膜系统,均将于2014年5月底投产,将进一步提升公司核心竞争力和业绩。我国膜法水资源化市场的年均增长率在25%-30%,公司凭借不断布局的营销网络,持续拓展设计、采购、施工等承包模式的项目,有望取得更大的市场份额。

维持“审慎推荐-A”投资评级:我们测算公司2014-2015年的每股收益分别为0.76元、1.01元,对应当前股价PE分别为45倍、34倍,我们认为,水资源化行业正处于快速发展其,公司产品布局完善,技术业内领先,同时,在市政污水及回用、工业污海水淡化等细分市场精耕细作,募投项目投产后,将打开公司成长空间,我们维持“审慎推荐-A”的评级,目标价37.9元。

风险提示:募投项目进程低于预期,市场竞争格局加剧。

申请时请注明股票名称