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津膜科技:业绩保持稳健增长,期待更广阔前景

发布时间:2013-11-01    研究机构:东兴证券

事件:

公司发布三季报。公司单季度实现营业收入0.77 亿元,同比增长49.9%;归属于上市公司股东净利润0.14 亿元,同比增长42.3%。前三季度公司实现营业收入2.06 亿元,比上年同期增长50.99%; 归属于股东的净利润0.37 亿元,同比增长39.75%。EPS0.21 元。

点评:

三季度收入稳定,毛利率大幅提升。受益于高毛利率膜产品的销售占比提升,营业收入同比增49.9%,毛利率从上半年的40%提升至51.5%。管理费用率和销售费用率小幅提升,分别达到19.45%和6.45%。管理费用率下降还具有一定空间。 四季度为项目集中结算期,业绩保持高增长确定性高。水处理项目的季节性较强,工程订单集中在年末结算。预计全年订单量在5-6 亿元,四季度结算订单在1.5 亿元左右,有望维持前三季度的较高增速。另外,天津海水淡化等项目的批复值得期待,公司的海水淡化反渗透复合膜制备设备已通过中科院认证,公司在订单获取方面具备较强的地缘优势和技术优势。

产能预计明年投放,为其业务拓展和异地扩张奠定产能基础。公司募投项目预计明年年初投产,项目达产后,公司膜组件年产能达415 万平方米,是目前的4 倍。公司业务将由目前的设备合同逐步扩展到EPC 项目和BT 项目。异地扩张方面,公司已经在青岛、西安、广州等五地完成布局,外埠订单贡献已经超过2/3。

“三轮驱动”发展模式促进中长期发展。公司确定了产品、设备和工程协同发展、各占三分之一的发展战略,以核心拳头产品为依托, 全面拓展多种业务模式。凭借公司的产能、资金、技术等综合实力, 发挥协同效应,未来进一步增强多业务和多区域的扩张能力。

结论:公司在产品具有独特的优势,工程项目和异地扩张能力较强; 中长期公司成长动力依旧强劲;城市用水、工业用水、海水淡化等空间巨大,政策出台力度有望超预期。我们预测2013-2015 年的每股收益为0.53 元、0.80 元和1.195 元,三年复合增速超过45%; 对应目前估值为56 倍、37 倍和25 倍;与同行业公司相比,估值合理,首次给予“强烈推荐”的评级。

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