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津膜科技三季报点评:业绩大幅增长

发布时间:2013-10-28    研究机构:长城证券

公司2013-2014年有望保持50%的年均盈利增长。我们预计公司2013-2014年的EPS分别为0.51、0.77元,对应目前股价的PE分别为59.1、39.5X。考虑到水处理行业景气度高,公司成长空间大,我们维持“推荐”的投资评级。

业绩符合预期:公司前三季度实现营收2.06亿元,同比增长50.99%;实现归属于上市公司股东的净利润0.37亿元,同比增长39.75%;实现EPS0.21元,业绩基本符合市场的预期。

净利润增幅低于营收增幅主要是由于政府补贴由去年的854万元减少为694万元,非经常性损益减少。公司扣非后归属于上市公司股东的净利润同比增长62.38%。 公司毛利率同比小幅下滑1.75个百分点至44.30%,但公司今年Q1、Q2的毛利率仅为33.09%、40.00%,毛利率环比回升明显。期间费用率同比下滑3.04个百分点至25.09%,主要是由于IPO后公司在手货币资金充足,财务费用率下滑2.08个百分点;管理费用率下滑0.42个百分点;销售费用率下滑0.55个百分点。

行业景气度高,公司成长值得期待:

(1)行业景气度高:从政策来看,“水污染”相关政策不断升温。继6月环境污染的两高司法解释出台,9月底环保部公布重点流域水污染防治专项规划2012年度考核结果,对不合格区县限批;10月环境保护法修订草案规定国家实行环境保护目标责任制和考核评价制度;水污染防治计划也有望于明年推出。当前政府治污的决心增强,监督和惩罚机制将不断完善,污染成本或将上升,有望带动行业投资的增加。从竞争格局来看,行业中小企业较多,不具备核心竞争力,优势企业可可通过并购来实现快速扩张。

(2)公司成长值得期待:公司本身具有技术优势,过往业绩使得公司享有项目经验优势;IPO以后,超募资金使得公司有资金实力将产业链由原来的产品、设备延伸到EPC/BT/BOT,公司还向煤化工水处理等领域开拓,目前已有相关订单;同时,公司还通过团队化、设立办事处和内部激励等举措来克服市场短板。

风险提示:订单低于预期,行业政策低于预期。

申请时请注明股票名称